事件

　　奥瑞金(002701.CH/人民币28.47,买入)与中粮包装(0906.HK/港币5.09,持有)发布公告,奥瑞金与中粮集团(香港)签订买卖协议,奥瑞金将以自筹资金16.16亿港元或14.96亿港元受让中粮包装约27%或25%的股权,受让完成后,中粮集团(香港)将持有中粮包装33.15%或35.15%的股权,维持控股地位。本次奥瑞金参股的成本为6港元/股,对应2014年净利润的市盈率为13.64倍。

　　点评

　　强强联手,协同显著。两者同属金属包装龙头公司,股权合作后,我们认为将会在以下方面有望产生协同:1、客户共享,中粮包装的客户覆盖范围是国内金属包装企业中最广的,除红牛、加多宝、雪花、青啤、百威英博等与奥瑞金共有的客户外,中粮还拥有可口可乐、养元、达利、露露、美赞成、贝因美、联合利华、伊利、宝洁等知名集团客户,中粮集团下还有厨房食品、休闲零食、快餐即食类、酒、乳制品、保健品和饮品等食品产业,其中不乏蒙牛、长城葡萄酒、屯河等知名品牌,这些客户基础将为奥瑞金大包装战略的实施提供帮助;2、技术合作,中粮包装目前单片罐技术国内领先,奥瑞金也正建设铝瓶罐、纤体罐生产线,两者合作将加强技术领先地位。

　　有助于改变两片罐竞争格局。由于啤酒罐化率以每年2%的速度提升,带来每年接近30亿罐的需求增量,两片罐市场毫无疑问是未来金属包装的主要市场,但目前行业产能过剩严重,500亿罐左右的现有及在建产能远超305亿罐的销量。中粮是目前国内最大的两片罐供应商,2014年两片罐销量44亿罐,加上奥瑞金的12亿罐,二者将占总销量的18.5%,议价能力将明显提升,双方在与波尔、皇冠、太平洋等外资金属包装龙头企业的竞争中将更具优势,在产能过剩改善之时将首先获益。

　　外延发力,大格局下迎来跨越成长期。两者的结合对于金属包装行业是标志性事件,行业的整合时代已经开启。奥瑞金转型综合性包装提供商后,相继收购了软塑包装龙头永新股份20.21%的股权,和此次金属包装龙头中粮包装25%-27%股权,公司的格局正在持续做大。此次收购除了在财务上能够贡献10.7%增厚(按照14年计),更重要的是显示出公司做大格局的魄力和能力,公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。

　　公司正在向综合包装服务商的道路上加速前进,本次与中粮包装的股权合作对公司现有业绩提升和未来外延发展均有益,公司未来在产业内的整合中将更具话语权。我们继续强烈推荐,维持买入评级。